上週美股三大指數再次大跌，標指、納指和道指分別再跌4.7%、4.6%和4.0%。過去兩週跌勢頗急，納指累跌近12%，標指和道指亦跌近10%。美匯指數上週五升至113，是2002年以來最高水平，其他主要貨幣兌美元急挫，商品市場亦出現大跌，紐約期油上週五單日大跌超過5%。本文參考一些觀市指標，探討美股在目前水平還有多少潛在下跌空間。
上週美股三大指數再次大跌，標指、納指和道指分別再跌4.7%、4.6%和4.0%。過去兩週跌勢頗急，納指累跌近12%，標指和道指亦跌近10%。
美匯指數上週五升至113，是2002年以來最高水平，其他主要貨幣兌美元急挫，商品市場亦出現大跌，紐約期油上週五單日大跌超過5%。美匯指數能進一步加快上升，主要是由指數的權重貨幣下跌所推動，當中英鎊兌美元已跌至37年低位，而英鎊大跌的觸發點是英國政府祭出巨額的減稅和刺激方案。受此影響，本週美股以至環球股市繼續動盪，並且進一步下跌。投資者憂慮美元和美債息會持續上升，其他主要貨幣會繼續貶值，繼而導致包括股票在內的風險資產延續下跌勢頭。
本文並非要討論上述宏觀因素，而是退後一步，參考一些觀市指標，探討美股在目前水平還有多少潛在下跌空間。
標普500指數市場寬度指標跌至危機時水平
截至9月26日，標普500指數成分股的股價高於50天均價水平的比率（亦是市場寬度，又稱Market Breadth）只有3%，是2002年以來其中一次最低水平，與2002年科網泡沫爆破、2008年金融海嘯、2011年歐債危機、2018年聯儲局自動導航縮表、2020年疫情和今年6月低位時的水平相若。該指數反映指數中絕大多數成分股的股價走勢疲弱，並且在過去近兩個月內錄得負回報，現時股價表現低迷的程度可媲美過去所有金融危機。
不過，歷史上當標普500指數的市場寬度（下稱「市寬」）如此低迷、指數中成分股如此超賣時，美股往往在不久的將來錄得顯著反彈。正如上文所說，股價高於50天均價水平的比率跌至極度低殘水平見於2000年、2011年、2018年、2020年和今年6月。從表中所見，當市寬極度超賣，標普500指數在其後一個月至兩年期累計回報多為正數。即使是較短期的累計回報（一個月期）亦普遍能夠錄得雙位數字升幅，而投資年期愈長，累計回報愈可觀。
只有在2008年期間出現過例外情況，但這個例外只限於短期回報。隨時間推移，只要在市寬處於極低水平時買入並持有一年至兩年以上，累計回報依然可觀。
上述數據亦帶出兩個問題。首先，目前股市形勢會像2008年般差嗎？從表中數據可見，在2008年10月初，當時雷曼兄弟已經破產，市寬已跌至低於3%，但標指最終仍然進一步大跌，令市場寬度低處未算低，進一步跌至0.4%的歷史第二低水平。由此可見，要指數由超賣水平進一步下跌，便需要有黑天鵝事件或涉及金融系統性風險事件出現。
第二，假如未來並有進一步突發意外事件發生，在3%以下的市寬比率入場的話，即是較短期（六個月內）獲得正數回報的概率頗高。參考2008年的經驗，即使有突發事件出現，九個月期累計回報已可轉正，意味以此作為入市指標的話，在3%比率入市的值博率不俗，但仍建議投資者入市時應以長線角度出發。
當市寬指標處於極低水平 反而不宜過分悲觀
該指標在今年6月16和17日時跌至2%，當時正是大市見底之時。現在市寬指標又再跌至極低水平，當然不能排除股市仍有進一步走弱可能，但一般而言，下跌空間不大。如有突發事件令市場再度下跌，歷史數據表明，要修理恐慌性拋售的時間亦不會太久。儘管目前市場充斥着負面新聞，市場氣氛一片悲觀，但以市寬指標角度看，在目前極低水平下，往往是大市距離見底不遠之時。
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