牧羊少年的投資博客

  主要特點 ： PDC Energy 佔據地理優勢 ， 其盈虧平衡點偏低。公司營運表現良好 ， 三年左右後或成為淨現金公司 ， 且風險管理策略較一致 ， 財務紀律較佳。 公司信貸指標優秀 ， 優秀程度可與投 資 級別同儕比擬 ， 財務狀況在壓力測試下仍然穩健。另外 ， 公司 債務結構簡單， 並 不依賴債券再融資作 償債。 投資者可考慮其2026年到期債券，淨到期收益率6.5%，有較大的吸引力。 筆者曾於 《 【安東油田服務】中國首間從事油田服務的石油公司》 及 《【西南能源】美國第二大的天然氣公司 其債券正邁向投資級別》 分別探 討 過石油市場及美國天然氣市場的展望 ， 有興 趣 的投 資 者可自行查閱。 這篇文章將會介紹一間名為 PDC Energy 的石油及天然氣的公司。現時公司的年總產量約 90 百萬桶 油 當量 （ MMboe ） 、日產量約 255   千桶油 當量 （ Mboe / d ）， 屬於當地中型石油及天然氣公司。 公司於納斯達克證 券 交易所上市 （ 股份代號 ： PDCE.US ）， 目前市值約 61.8 億美元 （ 下同 ） 。 佔據地理優勢 　 盈虧平衡點偏低 PDC   E nergy 的油田位於美國科羅拉多州 （ Colorado ） DJ Basin 內的 Wattenberg Field 。另外 ， 公司亦有少量油田位於 二疊紀盆地（ Permian Basin ） 內的 D elaware  B asin 。 公司佔據地理優勢 ， 所 擁有的油田所對應盆地盈虧平衡點偏低 ， DJ Basin 及 D elaware  B asin 內的產油成本分別低至每桶 油 當量   $36   及  $30 ， 大幅低於同儕 。 這兩個盆地（DJ Basin及Delaware Basin）的特色是結合了多種商品，原油、天然氣及天然氣凝液大致以30%／40%／30% 的比例產出，並無傾重於某種商品。 有些時候，原油價格與天然氣價格的走勢並不一致，因此， 相比起其他以原油或天然氣為主的上游公司，在不考慮對沖的情況下，公司的收入波動性將會較低 。 公司的盈虧平衡點遠較同儕為低，主要由於 公司的油田完全集中於低營運成本的盆地（DJ Basin及Delaware Basi...

  主要特點 ： 西歐國家更依賴從美國進口天然氣，供需失衡加劇導致美國的天然氣價格急升。筆者認為當地天然氣價格會在較高位置徘徊一段較長的時間，天然氣上游公司將會受惠，它們的信貸狀況將隨時間而大幅改善。 西南能源的儲備充足。受惠於高天然氣價格及過往併購同儕，公司現金流表現良好。公司提前對沖了大部分天然氣，不過，無論將來對沖佔比會降低或增加，都不妨礙它受惠高價格環境。 公司有較大機會於本年晉升至投資級別，中短期信貸風險相當可控。投資者可考慮其2027年到期的債券，淨到期收益率達6.8%。 筆者曾於 《 【安東油田服務】中國首間從事油田服務的石油公司》 討 論 了石油市場的展望。 在 高油價及能源供應緊張 的環境下，石油及天然氣公司的基本面及資產負債表進一步改善，較多公司處於信貸良好的狀況，再加上 這些債券的收益率一般高於其餘評級接近的非週期性行業債券收益率 ，投資者可考慮這些石油及天然氣公司所發行的債券以尋求額外收益。 今次為大家介紹的 西南能源（Southwestern Energy）是美國第二大的天然氣公司 （以日產量計算），其天然氣產量僅次於EQT Corporation。西南能源目前於紐約交易所上市（股份代號：SWN.US），目前市值約66.3億美元（下同）。 西 南能源主要以 產出天然氣（NG）為主，佔總生產量約88%，剩下約12% 的部分則為原油及天然氣凝液（NGL） ，故此了解當地天然氣市場甚為重要，原油價格相對而言較為次要。 分清天然氣與天然氣凝液 要明白天然氣市場的運作，首先要清楚 天然氣（natural gas，簡稱NG）、液化天然氣（liquefied natural gas，簡稱LNG）、壓縮天然氣（compressed natural gas，簡稱CNG）與天然氣凝液（natural gas liquid，簡稱NGL） 之間的分別，投資者很容易混淆這些詞彙。 液化天然氣（LNG）及壓縮天然氣（CNG），是 從天然氣（NG） 氣體 經壓縮或淨化處理後所出現的成品，坊間俗稱的「天然氣」是這三項的統稱 ，市場上的天然氣價格亦是對應這些標的。其能源單位為 百萬英制熱 （million British Thermal Units，簡稱MMBtu）或 千立方英尺 （one thousand cubic feet，簡稱Mcf），而1MMBtu ...