牧羊少年的投資博客

  在 《 【加息週期】美元、美債息率回落，現時應選擇什麼投資工具？》 一文中筆者曾指出，美國去年10月消費物價指數（CPI）十分關鍵，當月CPI按年升7.7%，是去年2022年2月以來首次低於8%。數據公布後， 美匯指數急跌，長短年期國債息率亦顯著回落，市場對聯儲局的加息預期亦明顯降溫 ，終端利率／利率峰值（Terminate）回落至5%。筆者當時斷言 美國CPI已見週期性頂部，這亦將扭轉美匯和美債息升勢，而去年備受打壓、其走勢與美元呈負相關性的黃金和金礦股將會受惠 。自文章刊登以來（2022年11月18日），代表金礦股的紐交所金礦股指數（NYSE Arca Gold Miners Index）已累升近兩成。 儘管金礦股已累積了一定升幅，但考慮到 美國經濟正步入衰退 ，近期通脹壓力顯著回落，美匯將維持弱勢，意味金價升勢才剛展開 。本文將會以近期數據探討美國通脹壓力、未來美匯走勢、金礦股前景以及相關基金選擇。 美國商品和服務業通脹已經見頂 美國 ISM 製造業 PMI 在 11 月已陷入收縮區間， 製造業 活動疲弱亦意味商品需求下降，由近期以 原油 為主的商品價格回落所見， 商品通脹已經見頂 。現時服務業 PMI 同樣轉弱，代表最頑固的服務業通脹也即將見頂。此外， NFIB 小型企業調查報告中的加價計劃一直是美國消費者物價指數的領先指標，當計劃加價淨比率持續下滑時，再次印證美國通脹將進一步放慢。 正如前文所言，回顧美國過去兩輪大型高通脹週期— 40 年代和 70 年代—分別出現過三次頂部，說明 即使有結構性因素，但因按年基數效應以及週期效應，通脹亦不可能無止境般往上衝，中間肯定會回落，然後再向上 。意思並非指今次通脹同樣將會出現幾個頂部，但按年基數效應拖慢通脹步伐只是時間問題。以最近期的經濟數據看， 美國通脹短期頂部已經出現 。 聯儲局不會輕言轉軚  但衰退預期會繼續拖累美匯走勢 美國去年 12 月非農數據中的時薪按年增速為 4.6% ，低過預期的 5% ，為 2021 年 8 月以來最低，意味着 聯儲局最憂慮的螺旋型通脹根源—工資增長—持續放緩，當局有條件放慢加息步伐 ，但這並不代表貨幣政策將會轉向（ Pivot ）。事實上， 聯儲局過去多番強調已汲取 1974 年過早減息造成惡性通脹的教訓，決心不會輕言轉軚 。因此，筆者預期央行對本輪衰退的容忍...