牧羊少年的投資博客

主要特點： 浦項鋼鐵2021年鋼鐵產量大幅提升，營運狀況全面改善。不過今年9月的颱風導致公司部分停產，預計今年下半年的產量有所下滑。公司嘗試多元化經營模式，電池材料供應有望成為新的增長動力。 公司現金充裕，債務規模不大，未來數年的償債能力處於良好水平。 債券投資方面，浦項鋼鐵2025年到期美元債券的信貸評級為A-（標準普爾），淨到期收益率5.5%，是韓國高評級債券中最高水平之一，投資價值相當高。 韓國債券發行人是今年亞洲美元債券市場的「熟客」，無論是發行數量還是規模均有較大幅度提升，可惜整體收益率水平未算太高，很難引起投資者興趣。不過， 浦項鋼鐵卻是一個例外，這間A-評級的公司，債券收益率水平達到5.5% 。 公司背景 浦項鋼鐵成立於1965年，總部位於韓國浦項市（Pohang），公司在韓國交易所及紐約證券交易所均有上市，股份代號為5490.KS及PKX.US，當前市值約24萬億韓圓（下同）。 鋼鐵生產及鋼鐵製品加工 為浦項鋼鐵的核心業務，根據世界鋼鐵協會的資料，以2021年的鋼鐵粗鋼產量計算， 浦項鋼鐵是全球第六大的鋼鐵企業，佔全球約2%的市場份額 ，此外公司的不鏽鋼年產能約佔全球9%。同時浦項鋼鐵是 韓國 最大的鋼鐵企業，在韓國的市場份額超過50%。此外，公司業務亦涵蓋化工及能源供應，包括電力及 液化天然氣 供應。 鋼鐵產量回暖 收入狀況改善 受疫情影響， 全球經濟在2020年轉弱，對鋼鐵需求出現較大幅度下滑 ，浦項鋼鐵的粗鋼產量從2019年的3,800萬噸降低至約3,600萬噸，且產能利用率減少到88.3%。 不過 公司在 2021 年的營運狀況有明顯改善，鋼鐵粗鋼產量達到 3826.4 萬噸，重新回到疫情前的水平，產能利用率亦增加至 94% 。因此，公司的收入狀況亦有所改善，收入、營運利潤乃至營運利潤率均有不同程度提升。 今年上半年，公司延續良好的表現，收入及營運利潤分別錄得 44.3 萬億及 4.4 萬億，按年提升 29.1% 及 16.1% ，整體營運狀況良好。 值得注意的是， 浦項鋼鐵在韓國本地的產能利用率已接近飽和，因此公司將在海外地區增加更多產能，計劃2030年前向海外投資12萬億 ，將海外粗鋼生產能力由原來的510萬噸提高到2,310萬噸。不過海外新增項目最早將於2024年才可以投產，因此 預計公司未來3年的粗鋼產能不會有明顯提升 。 鋼鐵需求維...