牧羊少年的投資博客

隨着全球多國逐漸走出疫情，經濟重啟加上央行和政府在疫情期間推出巨額刺激措施，通脹壓力已在醞釀。直到去年2月俄烏爆發戰爭時，國際商品價格急升，加上內地疫情爆發而導致供應鏈緊張，全球通脹一發不可收拾。主要央行以史無前例的激進緊縮步伐對抗通脹，央行持續大幅加息導致加息預期升溫，國債息率短時間內急升，造成了股債雙殺。在這樣的背景下，還有哪些市場能夠突圍而出？ 代表環球債市的 彭博巴克萊環球綜合債券總回報指數錄得有史以來最大單年跌幅 ，而 股市慘烈程度亦不遑多讓。在20個筆者研究範圍股市中， 18個股市均在2022年錄得跌幅，只有兩個市場能夠獨善其身，逆市上升，分別為 巴西 和新加坡 。整體而言， 資源出口型經濟體的巴西和印尼，以及受惠於 產業鏈從中國外移 的市場如 印度 和東協市場的表現相對較佳 。相反，債息年內由低位大幅反彈，造成殺估值現象， 科技股 、增長股或高估值板塊首當其衝。 數碼經濟、納斯達克100指數、恒生科技指數的跌幅相對顯著 。另外，兩個週期導向型經濟體台灣和南韓市場因衰退預期升溫而同樣受壓，在2022年雙雙錄得接近三成跌幅。 中港股市報復性反彈後還有力再上？ 放眼環球股市， 中港股市 2022 年表現不算差，恒指跌 15.5% ，表現竟然優於標普 500 指數，全靠自 11 月初以來的報復性反彈 。自 11 月初起，內地推出「防疫優化 20 條」，然後再有防疫「新十條」，使 內地經濟快速開關，服務業最壞時期或已過去，而製造業的供應瓶頸亦可望在疫情回落後有所緩解 。另外， 人行由去年 12 月起便進行了降準和新增投放中期借貸便利   （ MLF ），並且持 續 進行逆回購淨投放，規模亦有所擴大，導致隔夜回購利率跌至歷史新低 ，反映人行正在進行寬鬆政策，加碼放水以配合金融 16 條和三支箭，支持 房地產市場 和實體經濟。 由中央政府主導、短時期內推出史詩級的救市，再配以人行巨額放水，內地拼經濟的決心令投資者變得樂觀 ，是中港股市在過去兩個月報復性反彈的主因。 筆者認為中港股市近期升勢已充分計入了經濟復常的預期，但 股市估值修復仍會持續，以反映更多超預期刺激和寬鬆的政策支持 。然而，隨 着 下半年環球經濟將步入衰退 ，內地經濟亦難以倖免，預料出口和工業生產將受較大衝擊， 兩地股市可能呈先升後跌格局 。長期而言， 筆者仍 對中國股市審慎 ，並關注一些結構性...

經過第二季的大跌後，環球股市在第三季初反彈，代表美股的標普500指數更在7月中起連升四週，是本輪跌浪（由去年11月開始）以來最強勁的反彈行情，背景固然是前期市場過度超賣。鮑威爾在Jackson Hole會議上拋棄了原定的講稿，發表八分鐘的簡單講話表明會 不顧一切去加息 ，正是因為美股大幅反彈，聯儲局內部認為 市場錯誤解讀了當局的指引 。在此背景下，環球股市的上升勢頭於8月中中斷，並再度大跌。其中，標普500指數於9月下跌9.3%，為2020年3月疫情全球爆發以來最大單月跌幅。在我們研究範圍的19個主要市場中，只有兩個能夠錄得正數回報，分別是巴西和印度。