牧羊少年的投資博客

  主要特點 ： 恒基近期銷售表現受疫情拖累 ， 預料仍能夠錄得約 150 億元至 200 億元的年銷售額。收租業務表現平穩 ， 但營運成本增加導致整體盈利下跌 ， 但整體基本面仍然穩健。 集團為本港擁有最多農地的發展商 ，將 會是「 北 部都會區」政策下最大的潛在受惠者。旭輝的信貸事件對集團雖有一定影響 ， 但集團不一定要為合作伙伴背負債務。 集團具有「天價」拿地的能力，且資金成本偏低，再融資空間較大，整體信貸風險偏低。因此，投資者可考慮集團的中短年期債券，這些債券的淨到期收益率達到5.0%，有一定的投資價值。 恒基兆業地產 （ 下稱「恒基」 ） 於 1973 年成立 ， 為香港大型地產發展商之一。集團於港交所上市 （ 股份代號 ： 12.HK ）， 目前市值約 1,137 億港元 （ 下同 ） 。 集團的主要業務為物業發展、物業投資、酒店業務和 基建工程 ，以及通過持有聯營公司香港中華煤氣（股份代號：3.HK）（下稱「中華煤氣」）和恒基發展（股份代號：97.HK）間接從事燃氣供應及百貨公司業務 。集團亦持有部分上市公司股權。 近期受疫情拖 累　 料 仍 錄得約 150 億元至 200 億元的年銷售額 2022 上半年 ， 恒基的權益合約銷 售 額為 99.2 億元 ， 按年下跌 28% ， 主要受到國內疫情及封控措施而拖累 （ 內地的權益合約銷 售 額按年大跌 36%   至 38.1 億元 ），以 及 本港第五波疫情爆發而影 響 銷 售 表現 。 另外 ， 集團 以 往銷 售 表現均較為波動 ， 皆因新項目的開售時間點較為浮動 ， 大型項目的銷 售 集中於某段時期。不過 ， 預料集團仍能夠錄得每年約 150 億元至 200 億元的權益合約銷 售 額 ， 為業 績 提供支 持 。 整體基本面仍然穩健 其 他 業 務 方面 ， 2022 上半年 ， 恒基錄得租金總收入 （ 包 括 合聯營企 業 的應佔部分 ） 約 42.9 億港元 ， 按年大致持平 ， 其中香港佔收入 75% 、中國內地佔 25% ， 表現相當平穩。 中華煤氣的股東應佔純利 （ 剔 除 投 資 物業的公允價 值 變動 ） 按年下跌 20%   至 8.2 億元 ， 主要受到 天然氣 價 格 上升而導 致 成本上漲 ， 且未能把成本轉嫁予消 費者 。 由於天然氣供應持 續...

與去年相比，環球金融股在2022年的表現並不理想。截至2022年11月30日，標普全球金融股指數年初至今下跌11.6%。不過，金融股今年的表現其實已勝不少其他行業。2023年將至，環球金融股將面對更多來自經濟衰退的挑戰。儘管該板塊受惠於利率上行，但這仍不足以抵消板塊所面對的潛在風險。筆者認為，環球金融股的吸引力於下年有所下降，下文將會講解箇中理據。 環球經濟增長放緩將拖累整體金融板塊 全球主要央行史無前例激進 加息 以對抗通脹，由近期的企業盈利以至經濟數據可見，其累積效應已逐漸浮現， 經濟增長已顯著放緩，衰退或許只是時間問題 。主要機構包括國際貨幣基金組織估計， 環球經濟將於2023年出現全面而深度的下行 。 不同市場將面對不同程度的經濟下行壓力。美國方面，不同年期的美國國債孳息曲線已倒掛，按歷史經驗， 當地經濟在未來6至18個月將大概率地陷入衰退 。歐洲方面， 歐洲央行以至區內龍頭國家早已預期當地經濟在年底前便會陷入衰退 。中國方面，在清零政策下的封控措施和房地產市道低迷下， 內地經濟增速早已顯著放緩。加上歐美佔中國出口超過三成，意味內地出口或將失去動力，勢將拖累中國2023年復甦的步伐 。 銀行開始為衰退作出準備 美國大型銀行的第三季業績顯示，因應其對明年經濟前景的預期，這些銀行估計 2023年的壞賬率將會顯著上升，故此第三季貸款損失撥備按季大幅增加，導致其盈利錄得按年倒退 。有趣的是，美國大型銀行的貸款仍錄得正增長，顯示在強勁的就業市場下，客戶和企業對貸款仍有需求。加上息率持續上升，美國銀行業的淨息差收入進一步改善。唯獨是 投資銀行業務受貨幣環境收緊和地緣政治因素影響下，企業併購、IPO、股權和債務融資等活動全面萎縮 ，大型銀行預料此趨勢仍會繼續，但明年下半年或見反彈。 整體而言， 銀行股 的最大風險來自潛在衰退會導致壞賬增加，同時會影響貸款需求。當央行以減息應對衰退時，淨息差將受到打擊。幸而，當前環球主要大型銀行的資本充裕，其實力相對 2008年金融海嘯 時而不可同日而語。 即使衰退出現，大型銀行股的表現將會較為強韌 。 保險行業增長放緩 保險業 亦是金融股中的重要組成部分。根據最新安永金融服務業展望報告，由於利率上升和經濟前景轉差影響了定價需求， 預計2023年全球保險公司的保費收入增長較慢，當中壽險保費更將收縮1%（差過今年預測5%增速），非壽險保費收入...

  渣打銀行預計將繼續受惠於息率及淨息差的上升，而其發行的二級資本債券現時非常具吸引力。