過去一個月，環球股市再度下挫。大多數的股票市場在過去一個月均錄得負數回報，只有兩個市場能夠逆市上升，其中一個是印度股市，其一個月累計回報為2.52%，三個月期累計表現更升12.26%，近期表現顯著跑贏其他市場。本文將會分析印度股市跑出的原因，以及其升勢能否延續。
過去一個月，環球股市再度下挫。聯儲局官員頻繁發表強硬講話，加上鮑威爾在Jackson Hole會議上的八分鐘演講被視為另一番「鷹派」言論後，美股錄得連續三週下跌，差不多將7月中以來的累升升幅全部抹掉。在美元、美債息上升的同時，亞洲和新興市場貨幣普遍受壓，區內股市下挫。中港股市因疫情再起而再次推出封控措施、經濟數據疲弱以及人民幣匯率貶值等因素而下跌，其中代表港股的恒生指數迫近今年3月中低位。
在此背景下，大多數研究範圍中的股票在過去一個月均錄得負數回報，只有兩個市場能夠逆市上升，其中一個是印度股市，其一個月累計回報為2.52%，三個月期累計表現更升12.26%，近期表現顯著跑贏其他市場。本文將會分析印度股市跑出的原因，以及其升勢能否延續。
印度股市跑出的原因
與環球其他市場一樣，印度同樣飽受通脹煎熬；但作為資源入口國，當地通脹更受商品價格影響。國際油價和主要商品價格於今年6月中見頂後持續回落，印度通脹率亦見頂回落。當地7月消費者物價指數（CPI）按年上升6.7%，符合市場預期，較上增長（7.04%）進一步放緩，為連續第三個月下滑。雖然與央行目標通脹水平6%仍有一段距離，但當地通脹已逐漸受控，市場預期印度央行加息步伐將會有所放緩。
今年5月，印度央行進行近四年來首次加息，展開加息週期，但其加息決定相對其他央行來得較遲。今年以來，當地央行共加息三次，最新一次在8月5日，當時印度央行加息50點子至5.4%。市場預計當地央行將會在9月會議上再次加息50點子，然後在年內餘下兩次會議上加息25點子，年底時印度基準利率將為6.4%，加息步伐未算進取。
此外，當環球主要市場的經濟增長均呈顯著放緩之際，印度經濟仍然穩健。全球多國製造業PMI呈下滑趨勢，並且迫近甚至跌穿50點盛衰分界線水平，但印度8月製造業PMI為56.2，不但優於預期，而且更是連續13個月保持在擴張區間水平，55以上的製造業PMI數字更是全球主要經濟體中少見。
綜合而言，在一眾主要經濟體中，印度屬於少數：不僅加息步伐未算激進，且通脹見頂言之尚早但已逐漸受控，經濟方面仍然穩健而未有明顯惡化跡象。故此，印度股市受到投資者追捧。
印度股市估值較高 長線盈利前景仍然看俏
由6月17日低位計，印度股市累升接近兩成（截至9月14日），使其年初至今回報收正，是少數能錄正數回報的股市。經過反彈後，印度股市的預測市盈率回升不少，現正處於+1標準差水平，意味當地股市估值昂貴。
不過，印度股市的盈利前景仍然看俏。由於中美關係緊張，愈來愈多跨國企業選擇將生產線和供應鏈移出中國，印度就成了其中一個受惠者。最近，塔塔集團（Tata Group）與蘋果代工商緯創資通正就在印度建立一家電子產品製造合資企業進行談判，計劃在印度組裝iPhone。當疫情在中國爆發而出現半導體供應鏈中斷問題，印度政府亦加速打造國內半導體產業鏈，並一再斥資以改革國內科技產業。
整體而言，印度孟買指數2022年財年（截至2023年3月底）的預測盈利增長為17.8%，增速理想，兼為少數年初至今盈利未有被下調的股市；而明年預測盈利增速將為16.0%。儘管估值較貴，但股價反映的是未來兩年較快的盈利增長、而預測增長的確信度較高（年初至今逆市下，預測盈利未被下調）、宏觀經濟相對健康和緊縮性貨幣政策不算過於激進等眾多利好因素。
如看好印度股市前景，可以考慮以 ETF 進行投資。ETF 即交易所買賣基金，由基金經理管理，投資標的為一籃子的股票組合。目前在美股市場上投資印度市場的 ETF 包括 iShares MSCI India ETF (INDA)和 WisdomTree India Earnings Fund (EPI)，使用美股券商 Firstrade 第一證券可輕鬆投資。