主要特點：
- 受Coupang以及滴滴估值下挫影響，願景基金2021財年出現巨額投資損失，令公司錄得約1.7萬億日元淨損失。今年全球股市氣氛低迷，軟銀集團22財年第一季度延續不佳表現。而非投資業務板塊整體表現穩定。
- 信貸方面，巨額虧損對公司現金流影響不大，公司2022財年第一季度槓桿比率有所下降，並維持在相當健康的水平。公司流動性來源途徑較多，信貸狀況大致穩健。
- 2024年美元債淨到期收益率超過7%，為BB級別債券中的一個不錯選擇。
軟銀願景基金股權投資業務拖累公司業績
軟銀集團2021財年（即2021年4月1日至2022年3月31日）錄得6.2萬億日圓（下同）收入，按年增長約10.7%。然而，軟銀集團在20財年的純利潤錄得5.0萬億，到了21財年卻錄得1.7萬億淨損失。為什麼會有如此顯著的區別?
事實上，軟銀集團糟糕的盈利表現主要受其股權投資業務所致。集團21財年總計錄得約3.4萬億的投資損失，與20財年7.5萬億的投資收益形成天壤之別。而巨額的投資損失又與軟銀的願景基金有着莫大關係。2016年，軟銀集團為了推動其風險投資（venture capital）業務的發展，創立了軟銀願景基金（SoftBank Vision Fund），截至2022年3月，願景基金投資了約330間初創企業，當中包括36間已上市企業。
不過由於21財年市場氣氛不佳，多間初創公司股價大幅走低或者估值下挫，如韓國電商公司Coupang於2021年3月在紐約證券交易所上市之後，股價由50美元跌至2022年3月底的約17美元，帶給軟銀集團約1.6萬億的投資損失。此外，中國預約交通工具手機應用程式巨頭「滴滴出行」深陷監管風波，亦出現股價下挫的情況，額外帶給軟銀集團0.9萬億的投資損失，最終推高整個願景基金的損失至3.7萬億。
今年全球大部分地區的股票市場跌入熊市，令軟銀集團22財年第一季度錄得了2.9萬億投資損失，最終令公司的淨損失達歷史新高的3.2萬億。由於全球股票市場疲軟表現仍在持續，加上加息對成長型公司的衝擊力度更大，軟銀集團面臨的投資損失恐進一步擴大。
非投資業務表現穩定
至於非投資業務板塊，21財年電訊業務（包括軟銀公司、雅虎日本及ARM等）總計錄得收入5.7萬億，按年增長9.3%，EBITDA則為1.6萬億，較20財年的收入增長約3.8%，整體表現相當穩定。
早前軟銀集團收購了半導體設計公司ARM，並在2020年計劃將其出售予顯示卡巨頭NVIDIA。不過由於未能通過監管機構批准，該交易在今年年初告吹。軟銀集團轉而計劃將ARM上市，預計將同時登陸英國及美國資本市場。截至2022年3月，軟銀集團持有ARM約75%股權， ARM的估值約600億美元，如果上市計劃順利推行，軟銀集團將獲得為數不菲的收益。
採用防禦性策略，槓桿比率下降
由於軟銀集團的股權投資規模近幾年持續上升，由19財年的142億美元大幅攀升至21財年的466億美元，公司的有息負債規模也隨之增長，令公司LTV比率（等於淨債務/持有股權價值）亦出現上升的趨勢，表明公司的槓桿比率有所上行。
不過，軟銀集團的董事長孫正義在21財年業績發佈會上表示，世界進入混沌模式，軟銀集團的投資選擇將採取防禦性策略，並計劃削減投資規模，同時將考慮投資更多單筆一億美元以下的初創公司，而非超十億美元的巨型獨角獸。考慮到全球主要經濟體大都步入加息周期後，大環境對成長型公司而言較為不利，因此軟銀集團收緊投資規模自然是情理之中。
軟銀集團縮減投資規模帶來的效果立竿見影，22財年第一季度的LTV比率已下降至15%，而且當前的LTV比率遠低於軟銀集團設定的35%上限，槓桿比率處於相當健康的水平。
流動性足夠，償債能力不俗
軟銀集團2022年6月底的有息負債規模達21.4萬億，與3月底的數字基本持平，不過短期債務從7.3萬億降低至6.6萬億，債務結構有所優化。
雖然軟銀集團遭受了巨額投資損失，但需要注意的是，這些損失主要是金融資產價格下跌所帶來的賬面損失（Unrealized loss），並不會造成公司現金流變化。當然軟銀集團也賣出了部分有損失的持倉，這部分損失或多或少能夠抵消納稅規模（Tax harvest），有助於減少現金流出。
截至2022年6月，軟銀集團的現金及現金等值物為6.1萬億，較3月底的5.1萬億明顯增加，但仍略低於公司短期債務。即便如此，公司的流動性相信依然足夠，原因是軟銀集團所持有的股權資產可被視為潛在流動性來源。6月底，公司持有的股權資產淨值達到18.5萬億，即使以50%的折價率計算，這部分資產的市值仍可達到9.2萬億，足夠彌補短期資金缺口。
其實出售股權獲取資金是軟銀集團一貫的做法。例如軟銀集團在2020年3月宣布了「4.5萬億計劃」，即透過出售阿里巴巴、軟銀公司以及T-Mobile 的股票來兌現4.5萬億資產，用作股票回購及補充資金。
另一方面，軟銀集團在去年11月提出計劃一年内回購價值1萬億公司股票。截至2022年7月，公司已回購價值0.7萬億的股票，剩餘0.3萬億將於今年11月前完成，此舉反映出公司流動性狀況比較理想，整體信貸狀況不俗。
短年期債券吸引力較高
債券投資方面，軟銀集團的債券發行數量較多，投資年期為0.5年至9年左右。債券的信貸評級為BB+（標準普爾）。
雖然軟銀集團的營運表現欠佳，但在削減投資規模之後，公司整體信貸質素不錯，仍有一定的安全邊際。軟銀集團美元債券的收益率曲線比較平坦，短年期債券的收益率與較長年期債券的收益率區別不大，均在7%至8%左右。
考慮到環球市場表現疲弱，以投資科技公司為主業的軟銀集團未來仍可能持續面對虧損，長期不穩定性有所增加，因此投資者可優先考慮較短年期債券，包括2024年到期的美元債券，其投資年期適中，淨到期收益率為7.1%，吸引力相對較高。
企業風險
投資者應當留意以下幾方面風險。首先，軟銀集團面臨較高的日元貶值風險，由於日本央行堅持超寬鬆貨幣政策，自年初以來，日圓兌美元匯率已貶值超過30%。而軟銀集團有比較多以美元計的債務，如果日圓持續貶值，軟銀集團的償債規模將上升，因而面臨更高的償債壓力。
此外，軟銀集團投資了不少美國上市的中國科技公司，如阿里巴巴、貝殼、叮咚買菜等。隨着美國證券交易委員會將會把更多中國公司列入《外國公司問責法案》，這些公司未來或面臨退市風險。與此同時，部分原本計劃美股上市的初創公司也可能失去上市機會，或帶給軟銀集團沉重打擊。
總結
受Coupang以及滴滴估值下挫影響，願景基金2021財年出現巨額投資損失，令公司錄得約1.7萬億日元淨損失。而非投資業務板塊整體表現穩定。
信貸方面，巨額虧損對公司現金流影響不大，公司2022財年第一季度槓桿比率有所下降，並維持在相當健康的水平。公司流動性來源途徑較多，信貸狀況大致穩健，其2024年美元債淨到期收益率超過7%，為BB級別債券中的一個不錯選擇。
以上內容並非投資建議，投資有風險，請謹慎投資。